ASN Duurzaam Obligatiefonds: actueel inzicht in je fonds

In juni behaalde het fonds een rendement van -0,05%. Dat was gelijk aan het rendement van de index waarmee we het fonds vergelijken, de benchmark. De benchmark daalde voornamelijk doordat de rentes in de meeste landen van de eurozone stegen. Zo steeg de rente op een tienjarige Nederlandse staatsobligatie van 2,71% naar 2,81%.

Deze negatieve impact werd grotendeels gecompenseerd doordat de rentes in Italië en in Oost-Europese landen daalden, evenals die van aan overheden gerelateerde obligaties. Zo bleef het totale effect op het rendement beperkt.

De staatsobligaties van Chili, Litouwen, Italië en Slovenië behaalden de hoogste rendementen, en die van Ierland, België, Duitsland en Nederland de laagste.

De wisselvalligheid op de financiële markten nam in juni fors toe door de geopolitieke spanningen en de schommelingen in de olieprijzen die daarvan het gevolg waren. Desondanks bleven de economische cijfers over de maand juni vrij sterk. Er waren weinig tekenen van groeivertraging of oplopende inflatie als gevolg van importheffingen. In Duitsland werd het vertrouwen van consumenten ook gesteund door de verwachte grote uitgaven aan defensie en infrastructuur door de Duitse overheid. Dit leidde tot een stijging van de Duitse rente. De landenspreads (het verschil tussen de rente op de veiligere staatsobligaties van Duitsland en die van andere Europese landen) daalden. De rentegevoeligheid van het fonds bleef in juni gelijk aan die van de benchmark.

Het fonds belegde meer dan de benchmark in Chili, Litouwen, Oostenrijk en Italië en minder in Duitsland. Deze keuzes pakten positief uit. Het fonds belegt meer dan de benchmark in Ierland ten opzichte van België; het resultaat hiervan was neutraal. We namen een positie in groene overheidsgerelateerde obligaties in plaats van Portugese staatsobligaties, wat positief was voor het rendement vergeleken met de benchmark.

In juni verkochten we vier groene, aan de Franse staat gerelateerde obligaties omdat ze te hoog geprijsd waren vergeleken met reguliere Franse staatsobligaties. We verwachten dat de politieke onzekerheid in Frankrijk toeneemt. Daarom willen we iets minder in dit land beleggen.

Het fonds nam deel aan de uitgifte van een nieuwe tienjarige groene obligatie van de Duitse deelstaat Hessen en een sustainability-linked obligatie van Slovenië (hierover lees je meer onder het kopje Uitgelicht). De koersen van beide obligaties stegen vervolgens sterk.

Het fonds belegt momenteel minder in groene obligaties dan de benchmark. Per 1 mei is het belang van groene obligaties in de benchmark verhoogd naar 40%.

In juni nam het fonds deel aan een nieuwe obligatie van Slovenië. Deze tienjarige obligatie was de eerste sustainability-linked staatsobligatie van een land in de eurozone. Bij een sustainability-linked (aan duurzaamheid verbonden) obligatie zijn de voorwaarden van de obligatie afhankelijk van het behalen van duurzaamheidsdoelstellingen. In dit geval wordt de laatste coupon die Slovenië betaalt, deels bepaald door de vraag of het land een doelstelling heeft behaald op het gebied van broeikasuitstoot. Zo gaat Slovenië een 0,5% hogere coupon betalen als de uitstoot in 2030 niet 35% lager is dan in 2005. De laatste coupon wordt juist 0,5% lager als Slovenië zijn uitstoot met 45% of meer heeft verminderd.

De vooruitzichten voor de eurozone blijven erg onzeker. Er zijn twee belangrijke risico’s: op korte termijn de invloed van de Amerikaanse importheffingen en op lange termijn de impact van de monetaire impuls van de EU om investeringen in defensie en infrastructuur te ondersteunen.

Als de inflatie blijft dalen, kan dat voor de Europese Centrale Bank (ECB) reden zijn om de rentetarieven verder te verlagen. De markt rekent op nog slechts één renteverlaging voor de rest van het jaar. Momenteel is echter de onzekerheid hoog, de inflatie daalt en de economische situatie is kwetsbaar. Door deze combinatie van factoren moet de ECB de rente misschien zelfs onder het neutrale niveau van 2% brengen.

Als de Amerikaanse economie in de tweede helft van 2025 zou verzwakken, is dat een belangrijk risico voor de eurozone. Door het onvoorspelbare beleid van president Trump stellen veel bedrijven investeringsbeslissingen uit, wat de economische groei kan afremmen. De nieuwe Europese plannen voor hogere staatsuitgaven dragen er bovendien niet aan bij dat de eurolanden hun overheidstekorten terugdringen. Hoewel het Europese begrotingskader meer flexibiliteit biedt dan dat van de VS, kan dit leiden tot een hogere risicopremie op langlopende leningen.