ASN Duurzaam Obligatiefonds: actueel inzicht in je fonds

In juli behaalde het fonds een rendement van -0,02%, terwijl de index waarmee we het fonds vergelijken, de benchmark, uitkwam op -0,05%. De daling van de benchmark werd voornamelijk veroorzaakt doordat de rentes in de meeste landen van de eurozone stegen. Zo steeg de rente op een tienjarige Nederlandse staatsobligatie in juli van 2,81% naar 2,86%.

Deze negatieve impact werd grotendeels gecompenseerd doordat de rentes van Oost-Europese landen daalden of stabiel bleven. Datzelfde gold voor aan overheden gerelateerde groene obligaties. Zo bleef het totale effect op het rendement beperkt.

De staatsobligaties van Chili, Litouwen en Ierland behaalden de hoogste rendementen in juli en die van Portugal, Frankrijk, België, Duitsland en Slovenië de laagste.

De politieke agenda van de Amerikaanse president Trump domineerde in juli opnieuw de financiële markten. Hij verschoof de deadline voor importtarieven naar 1 augustus, maar dreigde met hogere tarieven dan hij eerder had aangekondigd. Trump zijn onderhandelingen met de Europese Unie beïnvloedden de Europese obligatiemarkten. Uiteindelijk werd een akkoord bereikt waarbij de meeste EU-goederen een vast tarief van 15% kregen.

De macro-economische data over juli waren stabiel tot licht positief. De inkoopmanagersindexen verbeterden iets. De eerste cijfers over de groei in het tweede kwartaal van de eurozone overtroffen de verwachtingen. Er is echter wel de kans dat er sprake is van vooruitgeschoven groei vanwege de dreigende Amerikaanse importheffingen. In dit geval zijn er al meer inkopen gedaan om de tarieven voor te zijn, en kan het dus een onjuiste weerspiegeling van de werkelijkheid zijn.

De rentegevoeligheid van het fonds was in juli hoger dan die van de benchmark. We sloten deze positie aan het einde van de maand. De bijdrage ervan aan het fondsresultaat was neutraal.

Het fonds belegde meer dan de benchmark in Chili, Litouwen, Spanje en Italië, en minder in Duitsland en Frankrijk. Deze keuzes pakten positief uit. Het fonds belegde meer dan de benchmark in Ierland ten opzichte van België; het resultaat hiervan was eveneens positief. Tot slot hadden we een positie in groene overheidsgerelateerde obligaties in plaats van Portugese staatsobligaties. Ook dit was positief voor het rendement vergeleken met de benchmark.

Het fonds belegde in juli in een nieuwe vijfjarige duurzaamheidsobligatie van de Duitse deelstaat Noordrijn-Westfalen. Daarnaast ruilden we een kortlopende Chileens staatsobligatie tegen een langlopende. De koers van deze langere obligatie steeg vervolgens flink.

We verkochten een belang in Kroatië dat niet binnen de benchmark viel omdat de koers te veel was gestegen. Ook verkochten we het volledige belang in staatsobligaties van Litouwen. De reden daarvan is dat het land zich heeft teruggetrokken uit het Verdrag inzake Clustermunitie. De omvang van het belang in Litouwen werd pro rata herverdeeld over de overige landen.

Het fonds belegt momenteel iets minder in groene obligaties dan de benchmark. Per 1 mei is het belang van groene obligaties in de benchmark verhoogd naar 40%. Tijdens de zomermaanden zijn de mogelijkheden om groene obligaties aan te kopen echter beperkt doordat er minder worden uitgegeven. Wel nam het fonds in juli deel aan een nieuwe vijfjarige duurzaamheidsobligatie van de Duitse deelstaat Noordrijn-Westfalen.

De vooruitzichten voor de eurozone blijven erg onzeker. Er zijn twee belangrijke risico’s: op korte termijn de invloed van de Amerikaanse importheffingen, en op lange termijn de impact van de monetaire impuls van de EU om investeringen in defensie en infrastructuur te ondersteunen.

Als de inflatie blijft dalen en de groei vertraagt door de hogere importheffingen, kan dat voor de Europese Centrale Bank (ECB) reden zijn om de rentetarieven verder te verlagen. De markt is momenteel verdeeld over de vraag of dat nog dit jaar gebeurt. Gezien de combinatie van hoge onzekerheid, afnemende inflatie en een kwetsbare economie groeit de kans dat de ECB proactief ingrijpt met een renteverlaging.

Daarnaast vormt een mogelijke verzwakking van de Amerikaanse economie in de tweede helft van het jaar een belangrijk risico voor de eurozone. Recente banencijfers bevestigen dit beeld. Vanwege de onvoorspelbaarheid van het beleid van Trump stellen veel bedrijven investeringsbeslissingen uit. Dat kan de economische groei afremmen. De nieuwe Europese plannen voor hogere staatsuitgaven dragen er bovendien niet aan bij dat de eurolanden hun overheidstekorten terugdringen. Hoewel het Europese begrotingskader meer flexibiliteit biedt dan dat van de Verenigde Staten, kan dit leiden tot een hogere risicopremie op langlopende leningen.