ASN Duurzaam Mixfonds Zeer Defensief: actueel inzicht in je fonds

De financiële markten stonden in het begin van het tweede kwartaal onder druk van de aanhoudende geopolitieke spanningen in het Midden-Oosten. Door de sluiting van de Straat van Hormuz steeg de olieprijs tot boven 110 dollar per vat. Dit wakkerde de zorgen over inflatie aan en bracht centrale banken in een lastige positie. Zowel de Europese Centrale Bank (ECB) als de Amerikaanse centrale bank, de Federal Reserve (Fed), wijzigden de rente aan het begin van het kwartaal niet, terwijl de markten juist hadden gerekend op renteverlagingen.

In de loop van het kwartaal keerde het tij geleidelijk. Begin mei ontstond er hoop op een akkoord tussen Iran en de Verenigde Staten. Dat deed de obligatierentes tijdelijk dalen. Medio juni namen de spanningen verder af. Op 14 juni werd een Memorandum van Overeenstemming tussen de VS en Iran opgesteld. In dit veertienpuntenplan stond onder meer dat er een einde zou komen aan de oorlog op alle fronten. Als gevolg daarvan zakte de olieprijs sterk; deze eindigde juni vrijwel op het niveau van vóór het conflict. De rente daalde mee met de olieprijs, maar in iets mindere mate.

Ondanks de aanhoudende onzekerheid bleef de economie over het algemeen veerkrachtig. De Amerikaanse consumptie hield stand. De werkloosheid in de VS bleef beperkt, hoewel de groei van de werkgelegenheid vertraagde. In Europa verbeterden de groeivooruitzichten voorzichtig, nadat ze eerder flink waren gedaald.

De ECB bevond zich in een ongemakkelijke positie, want doordat Europa afhankelijk is van olie en gas uit het Midden-Oosten, zijn toekomstige beslissingen over de rente sterk afhankelijk van externe factoren. Tegelijkertijd kampte Europa ermee dat de overheidstekorten stegen en er steeds meer staatsleningen werden uitgegeven. De Amerikaanse Federal Reserve sloeg onder de nieuwe voorzitter Warsh een havikachtige toon aan – hij geeft prijsstabiliteit prioriteit boven het stimuleren van de economische groei. Ook schafte hij de forward guidance af waarmee de Fed de marktverwachtingen over toekomstige rentetarieven beïnvloedde. Dat vergrootte de onzekerheid over het toekomstige rentebeleid.

In het tweede kwartaal bleef kunstmatige intelligentie (AI) de financiële markten grotendeels bepalen. Beleggers werden echter selectiever, waardoor de koersen van sommige bedrijven in de AI-keten harder stegen dan andere. De aandacht verschoof van grote technologiebedrijven naar bedrijven die direct verdienen aan de bouw van AI-infrastructuur, zoals halfgeleiderapparatuur en aanverwante technologie.

Aandelen

Door de onrust in het Midden-Oosten was het een bewogen tweede kwartaal voor de aandelenmarkten. Ze sloten het echter positief af. Aan het begin van het kwartaal schommelden de koersen fors. Het tijdelijke staakt-het-vuren tussen de VS en Iran veroorzaakte opluchting op de markten, maar beleggers bleven alert. AI-bedrijven domineerden de markt; de grootste koersstijgingen vonden plaats in de halfgeleiderindustrie.

Na de koersstijging in april trokken de aandelenkoersen in mei verder aan doordat de vraag naar IT-beveiliging, cloud-infrastructuur en halfgeleiderapparatuur voor AI aanhield. De wisselwerking tussen AI en cybersecurity was een opvallend thema: naarmate bedrijven hun digitale infrastructuur uitbreiden, neemt de kwetsbaarheid voor aanvallen toe. Later in het kwartaal werden de koersstijgingen gedragen door een bredere groep bedrijven en stabiliseerden ze.

In juni leek de AI-rally wat af te koelen nadat halfgeleiderbedrijven er niet in slaagden de verwachtingen voor AI-chips naar boven bij te stellen. Beleggers werden kritischer over de omvang van investeringen door grote technologiebedrijven in datacenters. Zij vroegen zich af wanneer deze winstgevend worden. De aandacht verschoof naar bedrijven in de toeleveringsketen van AI en naar bedrijven die AI-ontwikkelingen ondersteunen. Doordat beleggers terughoudender werden over de IT-sector, deden de sectoren gezondheidszorg, financiële dienstverlening en industrie het beter in juni. Europese aandelen profiteerden ervan dat de zorgen over energie afnamen na het akkoord met Iran, ondanks de renteverhoging van de ECB halverwege juni.

Obligaties

De obligatiekoersen waren, net als de aandelenkoersen, behoorlijk wisselvallig in het tweede kwartaal. Ook hier was de oorzaak de instabiele geopolitieke situatie in het Midden-Oosten. In april bleef de rente per saldo onveranderd; de rente op de tienjarige Nederlandse staatsobligatie steeg licht van 3,14% naar 3,17%. In mei zorgde hoop op een akkoord tussen Iran en de VS aanvankelijk voor een rentedaling. Toen een definitieve deal uitbleef liep de rente weer op, maar daalde eind mei opnieuw snel naar 3,06%.

Na de aankondiging van het veertienpuntenplan voor vrede tussen de VS en Iran halverwege juni daalden de olieprijzen sterk. De rente volgde. De rente op de tienjarige Nederlandse staatsobligatie daalde verder van 3,06% naar 2,98%.

Het fonds schreef in op groene obligaties van onder meer de Franse staat, de Duitse KfW Development Bank, de Nordic Investment Bank (NIB), de Nederlandse Waterschapsbank en de Europese Investeringsbank (EIB). Groene obligaties deden het gedurende het hele kwartaal even goed of beter dan grijze staatsobligaties.

Microkrediet

Het fonds belegt geld in microfinancieringsinstellingen (MFI’s) in opkomende landen. De oorlog in het Midden-Oosten veroorzaakte grotere wisselvalligheid van valutakoersen, wat het rendement negatief beïnvloedde. Het fonds verstrekte €28,4 miljoen aan leningen aan elf MFI’s in diverse landen, waaronder Georgië, Kazachstan, India, Ecuador en Mexico. Nieuwkomers zijn VisionFund Ghana, FinCredit uit Bosnië en Herzegovina en LOLC Finance uit Sri Lanka. Eind juni was 93,6% van het fondsvermogen geïnvesteerd.

FinCredit in Bosnië en Herzegovina is in 2015 opgericht om de financieringskloof te dichten voor kleine zelfstandigen en ondernemers die in de Balkanrepubliek van oudsher moeilijk toegang hebben tot bancaire financiering. Inmiddels heeft de organisatie meer dan 15.500 ondernemers als klant; er staat in totaal 52 miljoen euro aan krediet uit.

Door de oorlog in het Midden-Oosten houdt de onzekerheid op de financiële markten aan. Hoewel lokale economieën veerkrachtig zijn, kunnen de grote onzekerheden het optimisme temperen. Toch overheerst de verwachting dat de wereldeconomie op middellange en lange termijn veerkrachtig blijft. Deze onzekere tijden onderstrepen het belang van financiële inclusie. Toegang tot spaar- en verzekeringsproducten en microkredieten stelt huishoudens in opkomende markten in staat meer grip te krijgen op hun financiële stabiliteit. De nieuwe investeringen die het fonds dit kwartaal heeft gedaan in Zambia, Moldavië, Indonesië, Pakistan, Georgië, Kosovo en Ecuador dragen hier positief aan bij.

Het ASN Duurzaam Aandelenfonds leverde de grootste positieve bijdrage aan het fondsrendement. Het fonds profiteerde sterk van de aanhoudende vraag naar halfgeleiderapparatuur en AI-infrastructuur. Aandelen waarvan de koers steeg waren onder meer Delta Electronics, Advantest en ASM International. Uit duurzaamheidsoverwegingen sluiten we bedrijven in de financiële sector uit. In juni pakte dit nadelig uit doordat de financiële sector juist goed presteerde, wat het rendement vergeleken met de bredere markt enigszins drukte.

Het ASN Milieu & Waterfonds behaalde in het tweede kwartaal een positief rendement. Aandelen van onder meer Monolithic Power Systems, Vertiv Holdings en KLA Corp droegen sterk bij aan het resultaat. Daarentegen moesten de aandelen van Nextpower, Ormat Technologies en Halma hun eerdere koerswinsten deels inleveren.

Het ASN Duurzaam Small & Midcapfonds leverde een wisselende bijdrage. In april en mei was het resultaat positief, met sterke prestaties van SUSS MicroTec, Elmos Semiconductor en Bravida. Juni was moeilijker: de intrinsieke waarde daalde iets, in lijn met het marktgemiddelde voor Europese smallcaps. De aanhoudende focus van beleggers op grote Amerikaanse technologiebedrijven bleef een structurele tegenwind vormen voor kleinere Europese aandelen.

De microfinancieringsbeleggingen leverden een positieve bijdrage aan het fondsrendement. De rente-inkomsten bleven stabiel, maar de wisselvallige dollarkoers beïnvloedde het

Beleggen is – anders dan speculeren – altijd een kwestie van lange adem. Duurzaam beleggen met een goede spreiding biedt de beste basis voor een goed verwacht rendement op de lange termijn. De experts die betrokken zijn bij het fonds zijn dagelijks bezig om hiervoor de basis te creëren. Dat doen zij op drie manieren:

1. Ze selecteren beleggingen in bedrijven, overheden en organisaties met een duurzame langetermijnvisie, die zich goed voorbereiden op een toekomst vol duurzame uitdagingen en die een solide financiële basis hebben.
2. Ze zorgen continu voor een goede spreiding en verlagen daarmee het risico van de beleggingen. De microkredieten in het fonds zorgen voor meer spreiding dan mixfondsen van andere aanbieders over het algemeen hebben.
3. Ze zorgen voor ‘rebalancing’. Als een bepaald onderdeel uit de beleggingsmix in waarde is gestegen, verkoopt de fondsbeheerder dit deels. Andersom koopt hij bij als een onderdeel in waarde is gedaald. Zo blijven de verhoudingen tussen de verschillende beleggingscategorieën intact.