ASN Duurzaam Small & Midcapfonds: actueel inzicht in je fonds

Het ASN Duurzaam Small & Midcapfonds behaalde in juli een rendement van -4,53%. Juli was een drukke maand voor beleggers, met een overvloed aan macro-economische cijfers en bedrijfsresultaten. Bovendien bleven landen en regio’s in onderhandeling met de Verenigde Staten over handelsverdragen. De regering Trump kondigde handelsovereenkomsten aan met onder andere Japan en de EU. Ook keurde het Amerikaanse Congres de One Big Beautiful Bill Act (OBBBA) goed. Dit alles bracht meer duidelijkheid over het toekomstige (handels)beleid, wat positief was voor het risicosentiment op financiële markten. Tegelijkertijd bewogen de Europese beurskoersen wat grillig door de late aankondiging van de handelsdeal tussen de VS en de EU en de teleurstellende start van de kwartaalcijfers.

Kenmerkend voor het fonds is dat de selectie van bedrijven voor de portefeuille de grootste invloed heeft op het rendement. Het negatieve rendement werd in juli grotendeels bepaald door de selectie van bedrijven binnen de sectoren. De spreiding over de verschillende sectoren had een klein negatief effect. Het koersverloop werd beïnvloed door aanpassingen van de winstverwachtingen en de koers-winstverhoudingen van de bedrijven. De sector nutsbedrijven presteerde het beste en de sector industrie het slechtste.

Als we kijken naar de verdeling van de portefeuille over landen, dan leverden de beleggingen in Zweden, Italië en Ierland de grootste positieve bijdrage aan het rendement. De beleggingen in Duitsland, het Verenigd Koninkrijk en Nederland hadden het meest negatieve effect op het fondsrendement.

De bedrijven die de grootste bijdrage aan het fondsrendement leverden waren Alimak (+15%), Technogym (+11%) en Kardex (+14%). De bedrijven waarvan de koers het meest daalde waren SUSS MicroTec (-31%), Jungheinrich (-16%) en Unite (-13%).

We kochten in juli aandelen van Elmos Semiconductor nieuw aan voor de portefeuille. Elmos levert semiconductors aan de auto-industrie. De belangrijkste eindmarkten zijn Europa (in 2024 36% van de omzet) en Azië (in 2024 53% van de omzet). Op korte termijn staan de wereldwijde autoverkopen onder druk door het lage consumentenvertrouwen en de impact van de invoering van de Amerikaanse handelstarieven. Op de langere termijn profiteert Elmos er echter van dat er in toekomstige generaties auto’s steeds meer semiconductors worden gebruikt. Zij hebben immers een onmisbare rol op het gebied van elektrificatie, energie-efficiëntie, veiligheid en comfort en wetgeving. Ze worden onder meer gebruikt voor geavanceerde rijassistentiesystemen (advanced driver assistance systems ofwel ADAS).

Het aandeel Signify is momenteel laag geprijsd. Dat wordt vooral verklaard door aanhoudende onzekerheid over de omzetgroei op lange termijn en de mogelijkheden om goede marges te behalen. De resultaten over het tweede kwartaal bevestigden dit beeld. Een positieve opsteker was dat de omzet minder daalde dan verwacht, vooral doordat de marktomstandigheden in de VS verbeterden. De operationele marge stelde echter teleur. Dat kwam onder meer doordat Signify extra investeringen moest doen in marketing om toekomstige groei te bevorderen. Signify paste zijn margedoelstelling naar beneden bij van 9,9% in 2024 tot 9,6 à 9,9% in 2025. Desondanks liet het management van Signify al doorschemeren dat door de timing van orders het zwaartepunt van de winst in 2025 nog meer in het vierde kwartaal komt te liggen dan in voorgaande jaren. Er is dus een zwak derde kwartaal in het vooruitzicht. Beleggers moeten ten minste tot februari 2026 wachten voordat ze antwoord krijgen op de vraag of er nu eindelijk licht is aan het einde van de tunnel. Positief is wel dat het forse aandeleninkoopprogramma van €150 miljoen (circa 5% van de marktwaarde) een bodem onder de koers heeft gelegd. Ook vermindert het gewicht van de fors krimpende divisies Conventioneel en OEM (verlichtingssystemen). Daarmee verbetert het groeiprofiel van de onderneming op termijn.

Wij zijn ervan overtuigd dat de koers van een aandeel op de lange termijn de fundamentele ontwikkeling van winsten en kasstromen bij een bedrijf weerspiegelt. Dat betekent dat het rendement op een aandeel afhankelijk is van twee factoren: de prestaties van het bedrijf en de prijs die beleggers willen betalen voor een aandeel. Al enige tijd zijn beleggers bereid veel meer te betalen voor grote Amerikaanse ondernemingen dan voor kleine Europese bedrijven. Wij vinden dat aandelen van kleine Europese bedrijven interessant geprijsd zijn, wat kansen biedt voor de toekomst. Volgens ons is de tegenwind van koersdalingen daarom beperkt voor beleggers met langere beleggingshorizon.