ASN Duurzaam Small & Midcapfonds: actueel inzicht in je fonds

Het fonds behaalde in mei een rendement van 6,53%. De aandelenmarkten, die in maart en april wisselvallig waren, herstelden zich deze maand sterk. Er zat vooruitgang in de handelsbesprekingen tussen de Verenigde Staten en de Europese Unie en met China. Dat verminderde de vrees voor een recessie. Daarnaast ondersteunden de verwachtingen voor fiscale steun en de opwaartse bijstellingen van de winstcijfers van bedrijven het beleggerssentiment. De koersen van kleine en middelgrote ondernemingen stegen harder dan die van grote bedrijven. Cyclische sectoren zoals industrie (+9,9%) presteerden duidelijk beter dan defensieve sectoren zoals communicatiediensten (+3,3%) en consumentengoederen (+3,4%).

De Europese macro-economische data blijven gemengd. De inkoopmanagersindex van de eurozone daalde volgens voorlopige ramingen van 50,4 in april naar 49,5. Een daling onder de 50 geeft over het algemeen aan dat de economische activiteit van expansie naar krimp is overgegaan. De Europese Commissie verlaagde haar prognose voor de economische groei in 2025 van 1,3% naar 0,9%. De Duitse economie groeide echter in het eerste kwartaal met 0,4%, het dubbele van de aanvankelijke raming. In het Verenigd Koninkrijk verbeterden de detailhandelsverkopen en het consumentenvertrouwen.

De Europese Centrale Bank (ECB) hield haar rentetarief ongewijzigd op 2,25%, na een verlaging met 25 basispunten in april. Tijdens haar persconferentie op 9 mei erkende ECB-president Christine Lagarde de noodzaak om voorzichtig te blijven. Zij benadrukte dat, hoewel de inflatie afneemt, de economie kwetsbaar is voor externe schokken, vooral de handelsspanningen met de Verenigde Staten.

Kenmerkend voor het fonds is dat de selectie van bedrijven voor de portefeuille de grootste invloed heeft op het rendement. Het rendement werd deels negatief beïnvloed door de selectie van bedrijven binnen de sectoren. De spreiding over de verschillende sectoren had een iets groter negatief effect. De koersen van bedrijven in de sector consumptiegoederen stegen het meest, terwijl die in de sector industrie het sterkst achterbleven.

Als we kijken naar de verdeling van de portefeuille over landen, dan leverden de beleggingen in Nederland, Zweden en Zwitserland de grootste positieve bijdrage aan het rendement, terwijl die in het Verenigd Koninkrijk, België en Finland juist een negatief effect hadden op het fondsrendement.

De bedrijven die de grootste bijdrage aan het fondsrendement leverden waren Basic-Fit (+16%), Jungheinrich (+14%; meer over dit bedrijf onder het kopje Uitgelicht) en SUSS MicroTec (+14%). De bedrijven in de portefeuille waarvan de koers het meest daalde waren Bravida (-3%), Warehouses De Pauw (-1%) en Aixtron (-4%).

We hebben in mei geen aandelen van nieuwe bedrijven toegevoegd aan de portefeuille. Het belang in Safilo hebben we volledig verkocht. Safilo realiseert meer dan 40% van zijn omzet in de Verenigde Staten, terwijl de productie grotendeels plaatsvindt in Azië. Vanwege zijn relatief lage marge is Safilo hierdoor bovengemiddeld kwetsbaar voor de fors hogere importtarieven.

De koers van het Duitse Jungheinrich deed het goed in mei, mede geholpen door solide eerstekwartaalcijfers. Jungheinrich heeft een sterke positie in Europa. Daardoor is de onderneming bij uitstek gepositioneerd om te profiteren van een herstel van de Europese economie, mede door het nieuwe investeringsprogramma in Duitsland.

Jungheinrich maakt en reviseert heftrucks voor allerlei sectoren en toepassingen. Ook biedt het diensten aan om complexe opslagsystemen op te zetten. Jungheinrich heeft gedragsregels die onder andere corruptie en belangenverstrengeling behandelen. Het respecteert de internationaal erkende mensenrechten en leeft deze na. Daarbij heeft het aanvullende eigen richtlijnen voor mensenrechten en veiligheid en gezondheid op de werkvloer.

De meeste fabrieken hebben een ISO-certificaat voor milieubeheer en, behalve in China, ook voor energiebeheer. Het bedrijf rapporteert over zijn energiegebruik, uitstoot en afval. Jungheinrich heeft besloten dat het klimaatneutraal wil worden voor niet alleen scope 1 en 2 (directe en indirecte uitstoot door eigen activiteiten), maar ook voor scope 3 (de uitstoot in de keten van organisaties die relevant zijn voor het bedrijf).

Wij zijn ervan overtuigd dat de koers van een aandeel op de lange termijn de fundamentele ontwikkeling van winsten en kasstromen bij een bedrijf weerspiegelt. Dat betekent dat het rendement op een aandeel afhankelijk is van twee factoren: de prestaties van het bedrijf en de prijs die beleggers willen betalen voor een aandeel. Al enige tijd zijn beleggers bereid veel meer te betalen voor grote Amerikaanse ondernemingen dan voor kleine Europese bedrijven. Wij vinden dat aandelen van kleine Europese bedrijven interessant geprijsd zijn, wat kansen biedt voor de toekomst. Volgens ons is de tegenwind van koersdalingen daarom beperkt voor beleggers met langere beleggingshorizon.