Toelichting op de koersontwikkeling van het ASN Groenprojectenfonds

Het zal je niet ontgaan zijn: ook de koers van het ASN Groenprojectenfonds is de afgelopen tijd een stuk gedaald. Dat heeft weinig te maken met hoe de groenprojecten draaien, maar veel met de actuele marktrente. We leggen graag uit hoe dat zit.

Waarin belegt het ASN Groenprojectenfonds?

Het ASN Groenprojectenfonds belegt in door de overheid erkende groenprojecten van ondernemingen, instellingen en non-profit organisaties in Nederland en - in mindere mate - het buitenland. Het fonds verstrekt op dit moment leningen aan circa 130 projecten rond duurzaam bouwen, duurzame energie (wind en zon) en decentrale energievoorziening.

Waaruit bestaan de inkomsten van het fonds?

De renteopbrengsten van de leningen vormen een belangrijk deel van de inkomsten van het fonds. Die leningen hebben een looptijd die maakt dat bijvoorbeeld wind- of zonneparken voldoende opbrengsten halen uit de energie die ze opwekken om rente en aflossing te betalen. De rente op alle leningen wordt netjes door de projecten betaald, want met de projecten gaat het uitstekend. De vraag naar duurzame energie is ook groter dan ooit, zeker door de oorlog in Oekraïne die fossiele energie duurder maakt.

Waarom daalde de koers van het ASN Groenprojectenfonds de afgelopen periode?

Bij de bepaling van de dagelijkse afgiftekoers wordt uitgegaan van de actuele rentestand op de kapitaalmarkt. De koers stijgt als de marktrente de ene dag t.o.v. de volgende dag daalt en de koers daalt als de marktrente de ene dag t.o.v. de volgende dag stijgt. De daling van de afgiftekoers in de afgelopen periode is een gevolg van de forse stijging van de rentestand op de kapitaalmarkten. De rente voor een Nederlandse staatsobligatie met een looptijd van 5 jaar is bijvoorbeeld gestegen van -0% op 28 februari 2022 naar +2,83% op 27 februari 2023. Een stijging van bijna 3%.

Rente Nederland 5 jaar

^{Bron: iex.nl (28 februari 2023)}

Waarom daalt de afgiftekoers als de kapitaalmarkt rente stijgt?

De afgiftekoers van het ASN Groenprojectenfonds wordt bepaald door de waarde van de lopende leningen. Deze waardebepaling gaat op een wijze die vergelijkbaar is met de koersvorming van obligaties. Een fictief voorbeeld* om dit toe te lichten.

Stel de kapitaalmarktrente voor 5-jaars leningen is vandaag 1%. U investeert vandaag in een nieuwe obligatielening met een looptijd van 5 jaar, dan stelt u als voorwaarde 1% rente per jaar. De koers is € 100 en u ontvang dus € 1 rente per jaar (1% van €100).

De volgende dag stijgt de kapitaalmarktrente voor 5-jaars leningen naar 2%. De koers van uw obligatie zakt onmiddellijk naar ongeveer € 95. Mocht u de obligatielening namelijk willen verkopen dan zal de potentiële koper een rendement van 2% verwachten. Bij een koers van € 95 krijgt de koper naast de rente van € 1 ook elk jaar € 1 koerswinst (over 5 jaar wordt de obligatie afgelost tegen een koers van € 100). Hiermee komt het totale rendement van de obligatie op 2%: 1% rente plus 1% koerswinst.

^{* Dit voorbeeld geeft de werking van de koersvorming van een obligatie bij benadering weer. Voor de precieze berekening wordt uitgegaan van de modified duration van de obligatie.}

Hoe langer de gemiddelde resterende looptijd van de leningen, hoe meer de afgiftekoers daalt bij een stijging van de kapitaalmarktrente. Door actief management van de portefeuille bewaakt de Fondsmanager dat de duration van het ASN Groenprojectenfonds, dat wil zeggen de gewogen gemiddelde resterende looptijd van de leningen in de portefeuille, rond de 5 jaar ligt. Vandaar dat de afgiftekoers van het ASN Groenprojectenfonds de afgelopen periode aanzienlijk minder is gedaald dan bijvoorbeeld de koers van een Nederlandse staatsobligatie met een resterende looptijd van 10 jaar.

Uiteindelijk wordt op de einddatum van de lening de volledige nominale waarde van de leningen (zijnde de investering van het fonds) weer terugbetaald. De terugbetaling is dus niet afhankelijk van tussentijdse waardeschommelingen.

Wat gaat de afgiftekoers de komende periode doen?

Zoals je hebt kunnen lezen zal op de korte termijn de afgiftekoers in belangrijke mate bepaald worden door de dagelijkse stijging of daling van de kapitaalmarktrente. We hebben geen glazen bol en al helemaal geen invloed op de kapitaalmarktrente. Daarom kunnen we niet voorspellen of de afgiftekoers op korte termijn gaat stijgen of dalen. Wel is het zo dat de huidige waarde van de leningen in het fonds een weerspiegeling zijn van de huidige kapitaalmarktrente. Deze bestaande leningen lopen daarnaast regelmatig af, en dat geld investeren we in nieuwe leningen. Die worden dan tegen de actuele - hogere - marktrente afgesloten en leveren dus een hoger rendement op.

Waarom is beleggen in het ASN Groenprojectenfonds (nog steeds) aantrekkelijk?

Je helpt de energietransitie ermee vooruit. Maar wel volgens de duurzame criteria van ASN Impact Investors. Niet elk zonne- of windproject voldoet namelijk aan de eisen rond klimaat, mensenrechten en biodiversiteit die wij stellen aan al onze beleggingen. Een commissie beoordeelt daarom elk groenproject afzonderlijk. Een project met zonnepanelen die in China zijn gemaakt door Oeigoerse dwangarbeiders wijzen we af, hoe groen en duurzaam het project verder ook is. We ruilen mensenrechten niet uit tegen klimaatwinst. En bij de projecten, zoals windmolens geldt dat ze voldoende draagvlak moeten hebben bij omwonenden.

De overheid heeft bovendien bepaald dat projecten alleen voor een groen label in aanmerking komen als ze een ‘onrendabele top’ hebben. Anders gezegd: als commerciële marktpartijen de financiering niet helemaal rond krijgen. Zo beleg je dus niet in het laaghangend fruit onder de zon- en windprojecten, maar in duurzame energie die kleinschaliger is of innovatief van karakter.

Tot slot kom je als particuliere belegger mogelijk in aanmerking voor belastingvrijstelling én een heffingskorting van 0,7 procent. Voor de details verwijzen we je naar Beleggen en de Belastingdienst.

Hoe nu verder?

We kunnen niet voorspellen hoe de rente zich de komende tijd zal ontwikkelen. Wel verwacht de fondsmanager dat de leningen in de huidige portfeuille netjes terug betaald gaan worden. Daarnaast zijn door de gestegen rente de rendementen op nieuwe projecten aantrekkelijker geworden. Door de sterk stijgende vraag naar duurzame energie ziet de fondsmanager op dit moment veel interessante beleggingsmogelijkheden voor het ASN Groenprojectenfonds die de fondsmanager graag zou willen financieren met het geld van de beleggers in het fonds.